近代中国债券市场价格变动的原因分析

　　 2.交割额(单位:元) 
　　 1月 20245000 11885000 6640000 11135000 
　　 2月 13240000 停市 6075000 19140000 
　　 3月 13430000 停市 7790000 10640000 
　　 4月 23505000 停市 5485000 14205000 
　　 5月 31345000 10705000 11025000 8225000 
　　 6月 53545000 14350000 10750000 
　　 7月 43270000 10335000 10510000 
　　 8月 52140000 8810000 15280000 
　　 9月 56415000 8585000 8140000 
　　 10月 46030000 9890000 9790000 
　　 11月 24175000 19275000 15730000 
　　 12月 21015000 21365000 8705000 
　　全年 416255000 115220000 25920000 

　　 3.交割对成交比例 
　　 1月 13.3% 16.0% 5.4% 2.5% 
　　 2月 17.2% 停市 3.9% 10.2% 
　　 3月 12.0% 停市 3.6% 3.5% 
　　 4月 14.6% 停市 2.9% 3.5% 
　　 5月 5.8% 18.5% 4.6% 3.7% 
　　 6月 13.0% 14.5% 3.4% 
　　 7月 2.7% 18.1% 3.8% 
　　 8月 15.4% 11.0% 7.0% 
　　 9月 11.3% 10.6% 4.3% 
　　 10月 19.7% 12.4% 3.3% 
　　 11月 11.7% 11.4% 3.6% 
　　 12月 18.2% 10.5% 1.7% 
　　全年 12.4% 12.8% 3.6% 5.7% 
　　 
　　资源来源：于英杰：《近代中国内债之观察》，《东方杂志》第31卷第14号。 
　　注①：原表数字有两个，其中一个为540120000， 因两数差别较大，因此将其中一个保留在这里。 

　　 四、其它非经济因素与债券价格波动 

　　 1.自然灾害。自然灾害使农民流离失所，工商业不振，由此影响到金融业，进而影响证券市场价格。如1924年湘、直、豫大水，苏浙大旱，1934年各省旱灾，1935年大水，都影响到证券市场的价格变动。 

　　 2.政治局势。政局的影响主要表现在两方面，一是政府官员的变动，如：1923年2月总税务司安格联辞职引起1922 年整理案项下各债券价格的波动。1927年安格联免职，引起债券价格大跌。1933年国民党财政部长宋子文去职，引起证券市场价格大的变动。因为政府官员的变动直接关系到政府对债券保管基金的态度，及维持证券信用的态度。二是战争的影响。由于战争，人心不稳，人们要提取现金以便迁移。金融业也需提取现金以保证提存的需要，由此抛出债券，市价变动成为必然。如1920年的直皖战争、1922年的直奉战争、1924年江浙之争、1931年9 月19日日本武装入侵东北，1932年日本进攻上海，无一不引起证券市场的动荡。 
　　　【参考文献】 
　　 [1]孔敏.南开经济指数资料汇编.中国社会科学出版社，1998. 
　　 [2]杨荫溥.中国金融论.黎明书局，1931. 
　　 [3]于英杰.近代中国内债之观察.东方杂志，31卷第14号. 
　　 [4]中国人民银行上海分行金融研究室.金城银行史料. 上海人民出版社，1983. 
　　 [5]吴敬琏.构筑市场经济的基础结构.中国经济出版社，1997. 

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