棉花价格中期走强

　3月底以来，国内外棉花市场均出现一些异动的迹象，尤其是在纽约棉花连收两根大阴线的情况下，郑棉并未出现恐慌性抛盘，反而连收两阳，其所发出的信号是非常明显的。而基本面综合分析显示，国内棉花需求增长强劲，出口拉动的需求增长仍然存在较大的潜力，这将对郑棉形成中期利好。

　　国内需求增长强劲

　　从2005/06年度美棉出口数据及中国所占份额对照表（见附表）中，我们可以看出，本年度美国陆地棉签约销售量大幅增长，同比净增31.80万吨，增幅47.49%。而陆地棉签约销售量中，中国签约销售量有54.77万吨，同比猛增32.95万吨，增幅高达150.96%。虽然陆地棉出口装运同比只增加了12.70万吨至98.86万吨，增幅只有14.74%，但出口中国的装运量则达到52.29万吨，同比增加了37.10万吨，增幅罕见地达到244.25%。

　　计算可知，本年度中国签约采购的陆地棉占到美国出口签约总量的55.46%，较上年度增加了22.87个百分点，而出口装运到中国的陆地棉则占到全部装运量的52.89%，较上年度增加了35.26个百分点。这反映出中国棉花进口量大增是需求拉动的，而不仅仅是因为美国棉花价格低廉的因素所致，否则，中国棉花价格应该出现下跌。

　　此外，从截止到3月30日美国陆地棉签约销售量与出口装运量的比例看，本年度达到99.90%，这说明市场对未来需求的增长是看好的，因此，在增长幅度处在比较合理水平的出口装运量背景下，签约销售量出现猛增，同比增加了22.19个百分点。但从中国的情况看，中国采购签约的陆地棉是出口中国装运量的104.75%，较上年度同期下降了38.94个百分点，暗示未来数月实际到港的美国棉花的压力可能有明显的减弱，对国内棉花价格的反弹有较大支持作用。

　　出口拉动潜力未释放

　　从美国对中国纺织品实施限制最新情况看（截止到3月29日），已使用量比例最高的是袜子16.5%，其中使用棉纱较多的棉纱、缝纫线及精梳棉纱只使用了限制量的3.8%，棉制针织衬衫使用了限制量的5.8%，棉制裤子使用了8.9%。前两项的使用比例远远低于平均每月的使用比例8.33%，这说明二季度到四季度，用棉量较大的纺织品的出口还有相当大的潜力，结合前面美棉出口的数据看，纺织行业的用棉高峰估计在二季度末到三季度初出现，尽管进口棉数量较大，但也将对国内棉花的需求产生拉动，从而对国内棉花价格形成支持和推动。

　　此外，据国家统计局统计，2005年我国棉花种植面积7590万亩，总产量570万吨，同比分分别下降11％和9.8％；而同期全国纱产量1440万吨，同比增长11.5％，棉花总消费量达到950万吨左右。纺织服装出口达1150亿美元，同比增长20.7％（是在低价销售背景下实现的增长），连续三年保持20％以上的速度增长。一减一增导致的缺口扩大显而易见。

　　而从纽约棉花连续的循环周期看，目前处在一个大级别的时间之窗内，也就是去年10月12日高点调整以来的6个月循环之窗，结合国内棉花拒绝跟跌的情况看，笔者倾向于认为全球棉花有可能逐渐转强，近日低点形成大级别低点的可能性相当大。逢低买进应该是二季度郑棉的投资策略。