因此，本文选取以下变量作为智力资本的替代变量：
1. VAIC：智力增值系数，VAIC= VACA+ VAHU+ STVA
2. VACA：资本增值系数，VACA=VA/CE（CE：Capital Employed，代表所有财务资本之和）。其中，VA=W+I+T+NI，W代表企业支付的工资，I代表利息费用，T代表税赋，NI代表税后利润；CE=总资产－流动负债
3. VAHU：人力资本增值系数，VAHU=VA/HC（HC：Human Capital，代表企业的总工资费用），HC采用现金流量表中的支付给职工以及为职工支付的现金数据
4. STVA：结构资本与附加价值增值系数，STVA=SC/VA（SC：Structural Capital，代表企业的结构资本），SC=VA－HC
（三）研究假设
H1：智力资本VAIC对企业的绩效有显著的正向促进作用；
H2-a：物质资本VACA对企业的绩效有显著的正向促进作用；
H2-b：人力资本VAHU对企业的绩效有显著的正向促进作用；
H2-c：结构资本STVA与企业的绩效有正相关关系。
（四）实证检验结果及
分析 1．描述性统计
表1 特征变量的描述性统计
变 量 均 值 标 准 差 样本容量
VAIC 2.76525 1.913313 32
VACA 0.40197 1.308738 32
VAHU 1.53222 3.067635 32
STVA 0.60081 0.775990 32
ROA 0.00903 0.086467 32
从表1可以看出，每一元的物质资本、人力资本和结构资本分别可为公司带来0.40197元、1.53222元和0.60081元的增值，从而可以看出样本公司2004年在增值方面人力资本比物质资本和结构资本更有效。
2．单变量分析
表2 相关性分析
ROA VAIC VACA VAHU STVA
ROA
VAIC 0.509**
VACA 0.578** 0.203
VAHU 0.903** 0.359* -0.785**
STVA 0.127 0.297 0.086 -0.149
*、**分别表示在5%、1%的水平上显著（双尾检验）
从表2可以看出，智力增值系数VAIC、资本增值系数VACA、人力资本增值系数VAHU与
企业绩效替代变量ROA都成显著正相关关系，而结构资本与附加价值增值系数STVA与ROA正相关。
3．多元回归分析
表3 智力资本与企业绩效的回归分析
Independent
Variables
(解释变量) Dependent Variables(被解释变量)
ROA
B t-statistic
Part A: model 1
Constant -0.055 -2.297
VAIC 0.023 3.239
R Square 0.259
Part B: model 2
Constant -0.052 -4.677
VACA 0.023 3.010
VAHU 0.033 10.228
STVA 0.002 0.257
R Square 0.861
表3显示了对当年公司绩效的两种回归模型的结果。从横向上看，Part A的模型1显示了企业绩效的替代变量ROA与VAIC的关系。从表中可以看出VAIC系数与ROA成显著正相关关系，因而基本上支持了假设1，即企业的智力资本对企业的绩效有积极的正向促进作用。Part B的模型2显示了企业绩效的替代变量ROA与VAIC的三个组成部分即VACA、VAHU和STVA各自的关系。其中，VACA、VAHU的系数在模型中都成显著正相关关系，从而支持了假设2-a和2-b，即企业的物质资本、人力资本对企业的绩效有积极的正向促进作用。STVA系数在模型中成正相关关系，因而也基本上支持了假设2-c，即结构资本与企业的绩效有正相关关系。
再从纵向上来看，在两个模型（model 1和model 2）中，模型2的拟合系数R²=0.861要比模型1的拟合系数R²=0.259大，从而说明模型2比模型1的分析效果更好，更能很好地说明智力资本与企业绩效之间的关系。因此，本文认为从智力资本的各个组成部分去分析智力资本与企业绩效的关系，比从智力资本的整体来分析它与企业绩效的关系更具有说明和解释力度。
三、
研究结论
从上述实证分析结果可见，本文所做的实证分析的结果基本上与我们所提出的假设一致，即智力资本与企业绩效有正相关关系，企业的智力资本各要素与企业绩效是相关的，其对企业绩效都有很显著的直接或间接的
影响。同时，通过对两种模型分析结果的比较，我们又提出了从智力资本的各个组成部分的角度去分析智力资本与企业绩效的关系，比从智力资本整体的角度去分析其与企业绩效的关系，具有更高的解释力度。
需要说明的是，由于本文所使用的样本比较单一，只对我国汽车行业进行了研究，同时研究所使用的数据均来自企业2004年年度报告，因此，本文研究结论不一定能推广到2004年度以外或其它行业的情况。只是对2004年我国汽车行业企业的智力资本构成部分与企业的绩效之间的关系进行初步研究。
参考文献：
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经济时代“智力资本”的重新定位--兼介智力资本评价的VAIC法[J].四川
会计,2001,(12)
[2] Dimitrios G. Mavridis. Intellectual capital performance determinants and globalization status of Greek listed firms[J]. Journal of Intellectual Capital. Volume 6 Number 1 2005 pp. 127-140
[3] Ming-Chin Chen, Shu-Ju Cheng, Yuhchang Hwang. An empirical investigation of the relationship between intellectual capital and firms' market value and financial performance[J]. Journal of Intellectual Capital. Volume 6 Number 2 2005 pp. 159-176
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