基于企业生命周期的融资战略选择

3．成熟期：企业的主要业务己经稳定下来，产品销售额保持稳定的水平，增长速度开始减慢。企业走入正轨，现金流量比较稳定，经营风险相对下降，管理制度趋于完善，企业价值不断增加。成熟期时企业利润的高低及其实现程度并不取决于产品的价格，而是取决于产品的成本。因此，企业在成熟期时的成本控制极为重要。
4．衰退期：由于竞争加剧，企业创新能力减弱，原有产品逐渐被市场所淘汰，销售额下降，而新产品却很难推出，企业业务发生萎缩，竞争能力下降。而企业潜在的投资项目又尚未确定，因此企业容易走向破产。


四 企业生命周期不同阶段的融资战略
（一）风险的反向搭配原理
　　经营风险和财务风险可以产生多种组合模式，以供不同类型的企业进行理性的财务战略选择。这些风险可以按各种可能的方式进行组合形成企业总体风险，也即数学上用各个因素相乘产生一个复合的结果。如果高经营风险和高财务风险相搭配，那么企业总体风险将非常非常高；这样企业也许会投机成功，但最有可能的是彻底失败甚至瓦解。因此，如图1所示，这种组合方式不太合乎常理，对企业长期成功运作是不利的。当然，这种组合对冒险家而言非常有吸引力，因为它把所以的利益相关者所冒的巨大风险和回报都考虑在内了。从冒险家的角度看，这种组合的结论是：你承担所有的风险，我拿走所以的收益。

不幸的是，许多企业的高层管理者所构建的组合很成问题，他们将很低的经营风险和很低的财务风险搭配到一起，如图1左下角方块里的情况。其后果可能是企业被猎食者关注或者被敌意收购，因为这种低风险战略会导致企业价值在资本市场上被低估。
　　从图1还可以看出，有着高经营风险的企业应该运用低风险的财务策略，也就是说，权益风险资本应该尽量是资本占用成本有弹性、可变。这一规律目前在资本市场已经被人们普遍理解和接受了，甚至在某种程度上，风险资本主要由一些数量相对稀少的专业金融组织来提供了。低经营风险的企业运用简单的财务策略会遇到更大的问题。通常，当企业变得成熟，经营风险就会减少，这时就应该搭配较高的财务风险。　
　　从上面的分析可以得出这样的结论：经营风险和财务风险应该反向搭配。通常情况下，公司的核心业务趋于成熟或者转向其他领域时，经营风险会下降，相应的，财务风险开始增大。不管是外部环境还是内部竞争战略的改变都会导致经营风险增加。出现这种情况时，我们就应该建议经理降低财务风险，恢复公司原有的总风险。
（二）企业生命周期不同阶段的融资战略选择
　　在企业的整个生命周期里，经营风险都在降低，如果没有公司股东和债权人完全不能接受的综合风险产生的话，财务风险应该会增加。这会导致一个明显问题的产生：可能增加的财务风险会给企业的融资战略带来什么样的影响。
1．企业初创期的融资战略  
　　在企业初创期，大多数公司认为经营风险比财务风险更重要。因此，从总体上看，创业期企业的融资战略安排应是关注经营风险，尽量降低财务风险。与此相适应，企业初创期适宜通过权益资本筹资，建立牢固的财务基础，以保证企业的生存和未来的成长。初创期企业一般不宜采取负债筹资，这是因为一方面，初创期企业发生财务危机的风险很大，债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件，从而企业的筹资成本会很高。另一方面，初创期企业一般没有或只有很少的应税收益，利用负债经营不会给企业带来节税效应。 而对于权益筹资，由于初创期企业盈利能力较差，投资有完全失败的潜在可能，因此风险投资者在其中起很大作用。风险投资者之所以愿意将资本投资于企业，是因为预期企业盈利能力未来会出现高增长。
2．企业成长期的融资战略
　　企业在该阶段应采取以下融资策略，由于风险投资者要求在短期内获得因冒险投资成功而带来的高回报，一旦产品成功推向市场，他们就开始着手准备新的风险投资计划。因此，如果企业原始资本中存在风险资本，则企业必须找到其他适宜的外部融资来源将其取代，并为公司下一阶段的发展提供资本储备。在这一时期，经营风险仍然很高，因此财务风险应当很低，这就意味着新的替代资本和增资融入仍应通过权益筹资方式筹集。由于公司的产品已经经受了市场的考验，而且公司经营已相对比较稳定，因此新投资者较之风险投资者承担的风险要低，企业有可能从较广泛的潜在投资群体中搜寻新的权益资本。当然，权益筹资方式也包括提高税后收益的留存比率。如果两种融资途径都不能解决企业发展所需资金，最后可考虑采用负债融资方式。
3．企业成熟期的融资战略选择
　　与成熟期的风险特征相适应，企业成熟期可采取相对激进的筹资战略。激进是相对于前两阶段的稳健而言，其含义为可采用相对较高的负债率，以有效利用财务杠杆。在企业成熟期，经营风险相应降低，从而使得公司可以承担中等财务风险，同时企业开始出现大量正现金净流量，这些变化使企业开始可以使用负债而不单单使用权益筹资。对成熟期企业而言，只要负债筹资导致的财务风险增加不会产生很高的总体风险，企业保持一个相对合理的资本结构，负债筹资就会为企业带来财务杠杆利益，同时提高权益资本的收益率。
4．企业衰退期的融资战略选择 
　　适应衰退期的风险特征，从总体上看，企业在该阶段应采取防御型融资战略。企业衰退期仍可继续保持较高的负债率，而不必调整其激进型的资本结构。一方面，衰退期既是企业的夕阳期，也是企业新活力的孕育期。在资本市场相对发达的情况下，如果新进行业的增长性及市场潜力巨大，则理性投资者会甘愿冒险，高负债率即意味着高收益率，如果新进行业并不理想，投资者会对未来投资进行自我判断，因为理性投资者及债权人完全有能力通过对企业未来前景的评价，来判断其资产清算价值是否超过其债务面值。因此，这种市场环境为企业采用高负债融资创造了客观条件。另一方面，衰退期的企业具有一定的财务实力，以其现有产业作后盾，高负债融资战略对企业自身而言是可行的。

综上所述，企业不同发展阶段的融资战略可概括如下：

企业所处
发展阶段 经营风
险水平 财务风
险水平 对资金的转贴于 酷文网-论文下载中心 http://www.coolwen.net


共3页: 上一页 [1] 2 [3] 下一页

网摘收藏:

上一篇：利用外商直接投资优化产业结构
下一篇：上市公司“管理层讨论与分析”信息披露的国际比较

 -> 在百度中搜索：基于企业生命周期的融资战略选择
 -> 在Google中搜索：基于企业生命周期的融资战略选择