H1：流通股比率与担保比率负相关，即流通股比率越高，担保比率会越低。
另一个反映股权分置的解释变量是市净率，它能反映股权分置在质上的变化，也就是反映非流通股与流通股在价格上的差异。市净率越高，流通股与非流通股在价格上的差异越大，股权分置的程度也越大，由于
目前银行审核担保资格主要看净资产额，不关心股价，所以市净率与担保比率之间成负向关系，也就是说市净率越低，大股东利用上市公司作为担保人的动力越强。为此，根据研究文献和中国实际，提出假设2：
H2：市净率与担保比率负相关，即市净率越低，担保比率会越高。
3.控制变量的选择和研究假设
选择了以下几个指标作为控制变量：
第一、选择上市公司的总股本作为反映公司规模大小的指标，总股本越大，说明公司规模越大，公司在
社会的影响越大，社会对公司的关注力越大，对大股东形成的制约会越大，因此，上市公司对外担保比率会越低；所以，根据研究文献和中国实际，提出假设3：
H3：总股本与担保比率成负相关关系，即总股本越高，担保比率会越低。
第二、选择第一股东持股比率作为反映公司治理状况的指标。第一股东持股比率越大，大股东对公司控制力越强，当大股东持股比率较低时，大股东侵占中小股东利益的动机随其持股比率提高而增加，产生壕沟防御效应，大股东利用上市公司作担保人的比率会越高，但当持股比率达到一定程度后，大股东侵占中小股东利益的动机降低，产生利益协同效应，随着持股比率的提高，上市公司为大股东担保比率会越小。根据研究文献和中国实际，提出假设4：
H4a：第一股东持股比率低于50％时，第一股东持股比率与担保比率正相关，即第一股东持股比率越高，担保比率会越高。
H4b：第一股东持股比率高于50％时，第一股东持股比率与担保比率负相关，即第一股东持股比率越高，担保比率会越低。
第三选择资产负债率作为上市公司资本结构的一个指标，一般来说，上市公司资产负债率越高，一方面上市公司承担对外担保的能力会下降，另一方面对外担保也会加重上市公司的破产风险，因此，上市公司对外担保比率会下降。为此，根据研究文献和中国实际，提出假设5：
H5：资产负债率与担保比率成负相关关系，即资产负债率越高，上市公司对外担保比率会减少。
第四、选择每股收益作为反映公司业绩状况的指标。上市公司的每股收益越高，大股东从上市公司得到的回报也越高，从上市公司掠夺资源的成本也越高，因此，其利用上市公司作为担保人资格的动力会越小，担保比率也会越低。为此，根据研究文献和中国实际，提出假设6：
H6：每股收益与担保比率负相关，即每股收益越高，担保比率会越低。
4.变量说明和回归模型
我们可以用一个多元线性回归方程来检验各自变量与担保比率这个因变量之间的关系。在前文中已经讨论了因变量与各自变量的关系，并建立了相应假设。我们通过列表的方式，列出了各变量的名称、
计算方法和预期相关符号。
表1变量名称、计算方法与预期符号表
变量名称 变量含义 计算方法 预期符号
M 担保比率 上市公司对外担保额/其净资产额①
N1 流通股比率 流通股数/总股数 _
N2 市净率 年底收盘价/年底每股净资产 _
N3 总股本 发行股份总数 _
N4 第一股东持股比率 年底第一股东持股总数/年底总股数 +或_
N5 资产负债率 上市公司负债余额/其年平均资产额 _
N6 每股收益 本年净利润/总股数 _
注：①当上市公司净资产额为负时，取其绝对值为上市公司净资产额数据。
所以，回归方程为：
M=β0+β1N1+β2N 2+β3N3+β4N4+β5N5+β6N6+εj
其中：β0为常数，β1β2β3β4β5β6为各自变量系数，εj为误差项。
（四）实证结果与简单
分析 1.各变量描述性统计及分析
因变量担保比率描述性统计列表如下：
表2担保比率描述性统计
指标 最小值 最大值 均值 标准差
担保比率 0.0513 16.0456 1.1434 2.5383
从40家公司担保额看，平均每家担保额为12.57亿元，累计担保额为502.97亿元，占2002年度所有担保额的71.07％，说明样本具有较强的代表性；从表2中可以看出，担保比率最小值为5.13％，最大为1604.56％，平均值为114.34％，也就是说平均每家公司担保额超过其净资产额，这种超负荷的担保，不仅
影响到了公司经营，也侵害了中小股东的利益。
自变量描述性统计列表如下：
表3自变量描述性统计表
指标 最小值 最大值 均值 标准差
流通股比率 0.0323 1.0 0.3855 0.2371
市净率 -22.8183 11.0250 2.4853 4.9008
总股本（万） 19464.192 8670200 298459.2602 1361036.25
第一股东持股比率 0.0039 0.7519 0.3795 0.1939
资产负债率 0.2412 8.5021 0.9962 1.4760
每股收益（元/股） -4 2 0.09 0.909
从表3可以看出，反映股权分置的指标之一流通股比率平均值为38.55％，与市场整体水平基本相当，另一指标市净率平均值为2.49，其分布不太均匀。总体而言，样本公司的股权分置程度还比较严重。总股本数据内部差异较大，平均值为8.67亿股，第一大股东持股比率均值为37.95％，大部分大股东属于相对控股，每股收益平均为0.09元，说明样本公司整体业绩较差。
2.变量的相关性分析
为了进一步考察自变量与因变量之间的关系，同时也考虑到检验多重共线性
问题，我们对自变量之间分别作了相关性分析。 从相关性检验中，我们可以看到，因变量担保比率与股权分置的相关程度最大，其中与市净率相关系数为-0.749，并通过了95％置信度检验，相关符号与假设2相符，说明H2成立；与流通股比率的相关系数为0.157，没通过了95％置信度检验，相关符号与假设1不相符，说明H1不成立，流通股比率对上市公司对外担保影响不明显。总股本与担保比率的相关系数为-0.08，没通过了95％置信度检验，但相关符号与假设3相符，公司规模大小对上市公司对外担保有一定影响。所有样本第一股东持股比率与担保比率的相关系数仅为-0.294，通过了95％置信度检验，说明第一股东持股比率对上市公司对外担保有一定影响。把第一股东比率以50％为界分成两组，第一股东比率在50％以上组和第一股东比率在50％以下组分别与担保比率关联度都不大，相关系数分别为0.091、-0.222，没通过95％置信度检验，假设4不成立。从两组担保比率平均值的检验结果看（具体数据见表5），第一股东比率在50％以上组担保比率平均值为0.3659，第一股东比率在50％以下组担保比率平均值为0.2605，没通过95％置信度下均值差异性检验，但通过了90％置信度检验，说明两组担保比率的差异不明显，绝对控股大股东的上市公司担保比率比相对控股大股东的上市公司担保比率要高。资产负债率与担保比率的相关系数为0.047，没通过95％置信度检验，相关符号与假设也相反，这与银行审查担保资格有关，假设5不成立。每股收益与担保比率的相关系数为-0.075，但相关符号与假设相符，说明公司业绩越差，上市公司对外担保可能性越大，没通过95％置信度检验，假设6不成立。
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