3．关联交易
最后，天颐科技的成功应归于关联交易。2001年由于关联交易，置入质优、盈利能力强的资产，置出大量不良资产，使其经营面上发生了根本性的变化，带动主营业务利润、净利润等主要指标飞快增长。2001年12月31日将控股子公司沙市达发饮品有限公司70%股权售出给天发集团，所以2001年的合并会计报表并含该公司。由于天发集团不是一家上市公司，若将该饮品公司合并在内的话其财务指标还会发生哪些变化，我们已无从知晓了，但是很确定的一点是由于其“未盈利”，若合并在内，其主要财务指标会差得多。
天颐科技的购销渠道也是大量来源于关联交易，如与天发集团控股子公司天发瑞奇之间的粕类交易、食用油代销协议以及油菜籽采购协议等。可以这样说，没有第一大控股方天发集团出色的资本营运能力---关联交易，就无法成就天颐科技的辉煌。
四、天颐科技发展危机
但是，天颐科技的成功是短暂的，其辉煌的背后注定从一开始就潜伏着种种危机。
从表2可看出，2001年-2004年天颐科技的投资活动产生的现金流量一直为负，2001年-2002年其经营活动产生的现金流量为负，2003年-2004年虽然为正，但2003年的现金流量净额依然为负，2004年其经营活动产生的经营现金流量却高得过于离谱。
由于2004年主营业务收入比2003年同期减少16.68%，食用油的毛利率2001-2003年依次为9.75%；13.09%；12.52%；所以2004年毛利率为10.30%比较正常；粕类的毛利率2001-2003年依次为10.88%；7.54%；10.78%,2004年猛然上升到17.29%, 对于产品已处于成熟期，利比较薄的食用油加工企业，其增速显得过快。2004年中报显示，其粕类产品的高毛利率主要来源于关联交易。2004年年报显示，由于加大了食用油及粕类产品销售力度，存货中产成品余额期末数较期初数减少148,149,695.15元，减幅为76.39%，但食用油的销售收入比2003年同期下降了24.18%, 粕类销售收入比2003年同期仅增加了3.98%，同时应收账款余额较2003年同期增加31,446,490.99元，增幅为80.41%，说明增加的销售部分大量的并未取得现销收入。
同时，2004年年报也显示，应付帐款期末数较期初数增加了8,755,727.09元，增幅为47.11%；预收账款余额较期初数增加了9,680,878.73元，增幅为87.41%。由此可以断定，其虚高的经营现金流量净额应主要得益于未及时清偿货款、预收客户油款大幅增加以及大额税费返还所致，部分获益于关联交易中取得的高毛利率。
2002年-2003年虽然银行给予了巨额信贷，但借新债还了旧债后已所剩无己，难以支撑日常经营活动所需的资金，而到了2004年从银行贷得的款项还不足以偿付本年度偿还债务所支付的现金。至此我们可以得出结论，天颐科技的日常经营活动完全依赖于银行信贷的支持，其自身根本无法产生充足的现金流。
表2 2001年-2004年经营现金流量情况
单位：元
会计年度 经营活动产生的现金流量 投资活动产生的现金流量 筹资活动产生的现金流量 现金流量净额
其中: 银行信贷 偿付本息
2001 -34,720,699.04 -30,810,949.99 93,574,007.69 110,000,000.00 6,000,000.00 28,042,358.66
2002 -47,382,894.48 -75,719,938.00 147,019,123.36 394，920，000.00 260,280,000.00 23,916,290.88
2003 6,717,649.18 -71,831,100.60 64,782,069.95 329,650,000.00 239,650,000.00 -331,381.47
2004 110,947,036.51 -83,103,814.88 31,992,774.91 354,620,000.00 381,620,000.00 59,835,996.54
天颐科技能避免昙花一现的结局吗？食用油加工是一个季节性很强的行业，由于原料采购具有很强的季节性，经营风险大，天颐科技能承受随时可能发生的行业风险吗？经营活动无法产生充足的资金流，仅靠银行信贷支撑，就如建立在沙砾上的高楼，随时面临着崩塌的危险，一旦某根链条断裂，天颐科技还能支撑下去吗？果然，2005年，公司面临着大量贷款逾期、新债旧债一起还的窘境和流动资金严重短缺、无法筹得原材料收购所需的巨额资金等
问题，其经营陷入窘境。
天颐科技重组成功后，不注重培育核心竞争力，缺乏自身造血功能，仅靠一系列资本营运手段，终将难以维持：
1．产品品牌建设严重滞后。
2001-2002年仅靠散装油销售维持着薄利；2003年虽然向市场推出了小包装食用油，年底推出了新产品天颐健康平衡调和油、天颐健康E等一系列新产品，但市场反映平平，各大商场、超市充斥着“金龙鱼”、“中昌”等品牌食用油，市场难觅“天颐”的影子。2004年年底向市场推出了新产品小龙马花生油、小龙马玉米油、小龙马维A菜籽油、小龙马大豆调和油等，市场也缺乏响应，2004年年报中就不得不承认，“产品在市场行情中持续低迷”。没有培植起核心竞争产品，天颐科技的失败难以避免。如果说2004年尚能惨淡经营，则2005年已难以为继，2005年中报显示，其主营业务利润已处于严重亏损状态。
2．产品单一，缺乏抵御风险的能力。
单一的产品生产经营，尤其是油脂加工行业，有着先天无法克服的行业风险。由于油菜籽、大豆等生产原料具有很强的季节性，收购时间主要集中在7、8月份,“如果以50万吨的油菜籽收购量
计算，大概需要10亿元的收购资金,”很显然，为应付生产所需应在短时间内筹到大量的流动资金；为维持淡季的生产，需配备良好的仓储能力，但这些显然都是天颐科技所不具备的，虽然短期尚能从银行到款项可解燃眉之急，但时间一长，巨额的本息支付压力就可令其窒息；缺乏相当规模的仓储能力，要维持全年的常规生产无异于纸上谈兵。而一旦银行这个资金链条一断，自身经营投资活动又无法产生充足的现金流，其崩塌就指日可待了。盲目的扩张、拉长了的生产线并未带来预期的收益，天颐科技历年的投资经营活动产生的现金流量一直为负，且处于亏损愈演愈烈状态。
3．经营利润对财政补贴依赖过重。
2001年度天颐科技生产销售的菜粕被免予征税，2001年8月份以前生产销售的豆粕被免征增值税，两项估计占其利润总额的80.79%，这还不包括2001、2002两个年度实现利润享受税前利润弥补亏损政策所获得的所得税优惠。2003年天颐科技获批的50万吨/年双低油菜籽综合加工工程项目在湖北省黄冈市实施，黄冈市财政局拨给该项目财政扶持资金12,243,000，仅该项补贴收入就占当年利润总额的39.16%。2004年获得各种形式的政府补贴1,833,600元，竞还不足以弥补其经营亏损，具体见表3。对补贴依赖深重也成就了天颐科技表面上的辉煌，掩盖了其经营业绩的不足。
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